银河期货:0418 金属铜日报

更新时间:2013/4/18 浏览次数:2768


价封于停板 弱势仍未结束

周四国内铜价封于跌停板。一周来铜价最大跌幅达到4420元或8%,与春节前的高点60112元相比,铜价已经下跌9512元或15.8%。近期铜价的下跌与美国和中国公布的数据疲软有关,IMF下调全球经济增长至3.2%给市场增加了更大的压力。另外,铜供应产能如期释放,基本面转为过剩,导致铜市成为基金主要的打压对象。

一、救市负面作用不断显现 疲软经济拖累铜消费增长
  2009年以来,铜价表现强劲,这与全球实行积极的财政政策和货币政策关系密切。但救市的负面作用也不少,如产能过剩、消费透支、以及大量货币带来的通胀压力。不仅如此,通过非常规的宽松政策(QE)救市在历史上没有成功的案例,这次也不例外。最新数据显示,中国第一季度GDP增长只有7.7%,未能持续去年第四季度以来的回升趋势,与此同时,中国固定资产投资增长仍达20%,M2为15.7%,这些都远高于今年的调控目标。面对两难困境,市场对中国经济前景表示担忧。美国经济虽然是最好的,但经历近期的自动减赤压力,美国经济增长也出现放缓的迹象。欧洲仍深陷债务危机,因此未来全球经济仍会维持低速增长,而且如果资金开始向美国回流,亚洲国家经济将会遭受像1997年亚洲危机一样的冲击。因此宏观面对铜价的支持作用已经难以体现出来。
  铜的消费与经济密切相关,全球经济增长放缓和中国经济转为低速增长都令铜的消费受到影响,这一点在2013年中国铜现货市场体现得非常明显。2013年前2个月,电缆行业定单极其不足,虽然3月底定单增加,但在中国用电量仍呈个位数增长、各地方政策资金有限、各企业难以有利润的情况下,电缆前景并不看好。今年很多中小型电缆厂仍未开工,大型电缆厂定单有很大区别,但一点是明确的,即加工费受到压制。空调行业在前2个月定单较好,但随着外围环境再次恶化,国内“房地产新国五条”出台,空调行业提前进入淡季的迹象也非常明显。因此整体来看,中国铜消费增长会好于2012年,但增长有限。从全球来看,铜消费增长会从2012年的1.5%提高到3%。但这仍远低于铜产量的增幅。

二、全球铜基本面向过剩转移  铜价将向成本线回归
  2013年以来铜市最大的压力来自于全球铜库存的持续上升。目前全球三大交易所铜库存已经接近90万吨,为2004年以来的最高水平。如果加上中国保税库60-70万吨左右的库存,那么全球显性库存已经有150多万吨,接近于2002年创立的历史纪录154万吨的水平。
  面对巨大的库存,2013年全球矿产能的释放成为市场最大的压力!过去十年来,铜价维持在高位的主要原因就是铜矿供应的不足,在2005年之前,铜矿产量平均增幅在3.8%,但从2005年到2011年,平均增幅却不足1.8%,这是铜价维持强势的最主要原因。但从2012年下半年开始,这种状况发生巨大改变,到2013年,上百万吨的新增产能将得到投放,尤其从年中开始,这将成为铜市最大的压力。矿业最新数据显示,BHP2013年第一季度铜精矿产量15.85万吨,同比增长33.64%,主要动力来自Escondida铜矿品位上升到1.4%和秘鲁Antamina产量刷新记录是。力拓集团2013年第一季度产铜精矿15万吨,同比增长25.8%,虽然上周Kennecott Utah矿区塌方事故的影响将带来12.5万吨铜精矿和10万吨精铜的产量损失,但力拓今年铜精矿产量只会下降1.42%。其奥尤陶勒盖铜金矿项目在年初进行了首批铜精矿的生产,以蒙古政府的会议决议为准,该矿区开始商业生产预计在2013年6月底,每年能够提供42.5万吨的产量。2013年铜精矿加工费上涨10%,达到70美元/吨和7美分/磅,这使冶炼厂开始进入盈利阶段,冶炼厂生产积极性大增。2013年是中国冶炼产能投放的高峰年,新增冶炼产能为92万吨,精炼产能为150万吨。我们预计2013年铜产量增幅将从2%增加到4.5%,远高于铜消费增长3%的增幅,全球铜基本面将结束过去十年的短缺局面,于下半年进入过剩,全年过剩量在15万吨。明年过剩量可能达到30万吨。
  在目前几乎所有行业都难有利润,有色金属多处于亏损的情况下,只有铜行业还有高达60%以上的利润。随着基本面的彻底转变,铜市成为基金主要沽空的对象。从资金和技术上看,铜价下行空间仍然巨大,近期来看,我们倾向于铜价下跌之势仍未结束,LME仍有向6000美元下行可能。相对应地,国内铜价也有向45000元下行可能。交易上仍以沽空为主。

来源:银河期货,所载文章、数据仅供参考!




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